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          风险资本论文 关于风险资本论文范文参考资料

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          风险资本、公司治理和投融资效率

          一、问题的提出

          近年来,风险资本作为一种高风险、高收益、专业化的投资,推动全世界的经济社会的发展,相关研究也随之兴起.学术界关于风险资本这领域的研究主要集中在其持股比例(孙杨等,2012);声誉(刘晓明等,2011;文守逊等,2012;肖雄等,2013);网络位置(党兴华等,2011;周伶等2014);联合投资(胡志颖等,2012);性质(张学勇等,2011;杨大楷等,2012;陈伟等,2013;Di Guo et al.,2013;苟燕楠等,2014)等方面,而其作用研究主要集中于探讨风险资本是否影响创业企业成功上市(Bottazzi et al.,2008);IPO折价率(Barryet al.,1990;陈工孟等,2011;张学勇等,2011;杨大楷等,2012;陈伟等,2013;王振山等,2013;李海霞等,2014);IPO择机( Lerner,1994);IPO公司的盈余管理(陈祥有,2010;胡志颖等,2012);IPO后股票长期表现(Brav and Gompers,1997;张学勇等,2011);采用股权激励及撤换CEO(Hellmann and Puri,2002);以及风险资本回报率的影响因素(钱苹和张帏,2007),从公司管理层投融资决策这个点的研究几乎没有.因此,本文关于风险投资机构对上市公司投融资行为的理论研究是对风险资本领域研究的深化和拓展.

          上市公司经常面临过度投资和投资不足问题的困扰,而风险资本具有的监督职责和第三方认证功能,可以影响公司治理,缓解 问题和信息不对称,会对企业的投融资产生一定的影响.本文的写作思路:(1)梳理风险资本的相关文献,分析风险投资机构是否能影响公司治理,缓解企业的 问题和信息不对称问题,进而缓解过度投资和投资不足.(2)进一步理论分析风险投资机构的特征,对公司投融资行为产生的影响以及作用机制.

          二、风险资本和内部投融资

          (一)风险资本和公司治理

          Baker等(2003)和Su-chard(2009)表明西方发达市场风险资本参和企业在IPO时一般具有更好的治理结构,主要表现为董事会具有更多的外部董事和更加独立的董事会结构,或者会引入更多拥有行业经验的专家进入董事会,设置审计委员会等.Wan(2007)以美国IPO数据为研究对象,研究了风险资本公司管理水平和被投资治理水平的关系.结果表明,更高管理水平的风险资本投资的上市公司具有更大规模、更独立的董事会;同时,风险资本投资公司管理水平和被投资公司盈余管理水平呈显著负相关关系.

          (二)风险资本和上市公司投资行为

          在Modigliani和Miller(1985)描述的完美世界里,公司投资决策仅仅取决于投资机会集,而无需考虑金融因素.而在现实中,公司决策受投资不足和过度投资的困扰.由于 问题的存在,管理者经?;崂挠米杂?流进行过度投资(Jensen,1986);由于信息不对称问题的存在,管理者不愿承担过高的对外融资成本,导致投资不足(Myers and Majluf,1984).

          1. 理论角度.

          股东和管理者之间的 问题会导致管理者为了私利将自由 流投资于一些NPV小于零的项目,造成过度投资(Jensen,1986).风险资本具有监督职责(Bottazzi et al.,2008;杨大楷等,2012),可通过参和董事会等方式监督被投资企业(Barry et al.,1990),可通过协助企业的管理者聘任或CEO解聘、分阶段投资等途径来影响公司治理,全面监控公司的运作,约束管理者的私利行为,减少 问题(Hellmann and Puri,2002;Kaplan and Stromberg,2003),并为其提供增值服务(杨大楷等,2012).Lerner(1995) 还发现当公司CEO 被变更后,公司对外部监督的需求增加,此时风险投资机构在董事会的表决权上升,这说明其充当了外部监督的角色.

          2.信息不对称角度.

          管理者和外部投资者之间的信息不对称会导致公司融资成本高,当 流不足时,管理者不愿意对外融资,引发投资不足(Myers and Majluf,1984).风险资本的加入可以降低信息不对称程度.其作用如下:(1)风险资本具有认证功能(Barry et al.,1990;Sahlman,1990):质量好的公司会吸引风险资本的参和.当市场中缺乏传达公司真实价值的有效途径时,风险资本的持股将被视为对公司的认证,投资者会认为公司具有良好的发展前景,融资成本降低.此外,风险资本会参和公司的治理和决策,行使内部人的职能,全程监控公司的运作,降低了信息不对称.因此,风险资本参和的公司融资成本降低,有利于公司及时获得外部融资,缓解因内部 流短缺所带来的投资不足问题.(2)Megginson and Weiss(1991) 认为,风险资本非常重视自己的声誉,外部投资者因此也比较信任风险投资机构所传递的关于公司质量的信息.(3)企业可以利益风险投资机构所构建的网络,从外界取得人力资源、知识、技术等发展所需的资源,扩展用户范围,增加战略合作伙伴,提高企业获得融资的可能性(党兴华等,2011).同时关系网络具有信息交流传播功能(Ellison and Fudenberg,1995),增加外界对企业的信息获取度,信息的广泛传播可以减少信息不对称,为企业融资带来便利.

          三、风险资本和外部融资行为

          风险资本除了自己为企业提供资金外,还可以吸引其他外部债权和股权投资者.首先,风险资本通过降低信息不对称来改善外部融资环境.其次,风险资本经常评估和监督企业对资金的需求和使用情况(Nahata,2008),可以向资本市场传递有利的信号,减少公司陷入财务违约的风险,有利于融资.再次,风险资本背景的公司在IPO折价较少(Barry et al.,1990;Megginson and Weiss,1991),折价率较少意味着可以融得较多的股权资本.另外,风险资本的市场择机能力可以帮助公司在股市高峰期进行IPO融资(Lerner,1994),增加股权融资额.

          风险资本论文范文结:

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