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          套期保值论文 关于套期保值论文范文参考资料

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          中国远洋套期保值问题探究

          【摘 要】套期保值是在金融市场上作为转移价格风险的方式.本文集中阐述了套期保值和投机的差异,分析了中国远洋使用套期保值工具的具体情况.2012年中国远洋成为了亏损最大的公司,并且连续两年的巨大亏损使得中国远洋不得不戴上了ST的帽子.我国国企由于存在监管不严、对衍生工具使用不熟、法律市场不健全等一些原因,在套期保值工具的使用上存在一些问题.

          【关键词】套期保值;投机;FFA;中国远洋

          中国远洋2012年年报显示,公司亏损95.6亿元,成为中国A股亏损最多的企业.市场的不景气,航运业低迷,战略判断失误等等这些都是中国远洋巨亏的原因.但是分析年报可知,中国远洋亏损最大的板块是干散货业务,中国远洋董事长在致辞里称:2012年,干散货航运业务完成货运量22 456万吨,同比下降14.55%,货运周转量1.13万亿吨海里,同比下降14.31%.实现营业收入人民币161亿元,同比下降31.1%,干散货航运业务成为影响公司业绩表现的主要因素,其毛利润为-27.9%,其业务亏损总共占到了利润亏损总额的47%.干散货业务是中国远洋最主要的业务之一,中国远洋靠运输干散货来赚取运费,它的营业收入的波动主要受运费价格和市场供求的影响,这使得经营者必须承担极大的风险.为了锁定干散货未来的风险,中国远洋从2007年起就开始对干散货业务进行套期保值来规避风险.但又是什么原因导致已经规避风险的中国远洋面临全球经济形势变动的巨大风险呢?

          中国远洋从2007年就开始利用FFA做套期保值,当年中国远洋就FFA实现了约25.1亿元的盈利,但是2008年情况就开始出现大反转,上半年FFA还为中国远洋带来约12.1亿的高额净收益,而下半年,FFA产生浮动净损失就高达约41亿元.从2008年之后,中国远洋就开始减少FFA的持有量,2009年中国远洋基本上没有再增加FFA资产,当年FFA产生净收益金额为989 205 793.73元是以前没有结算完的FFA工具带来的收益.2010年FFA净收益金额35 269 062.97元和2011年FFA净损失金额为人民币4 838 058.88元也都是2008年后没有结算完的FFA.2012年开始所持有远期运费协议(FFA)交割结算完毕,此后,中国远洋再没有使用FFA继续进行套期保值.

          干散货业务是中国远洋非常重要的一项业务,它的净损益占营业利润的比重非常大.2007年和2008年是中国远洋主要使用FFA工具的两年,就单数据上看,2007年FFA合约的净损益和干散货净损益方向相同,2008年时FFA亏损而干散货业务盈利.根据套期保值的定义,在衍生金融工具上亏损在现货市场上就要盈利才符合套期保值,这样中国远洋就不是在进行套期保值而是在投机.要具体分析中国远洋使用FFA工具是否是在进行投机,还要看从中国远洋是否持有产品、交易方向、交易规模和交易期限四个方面具体分析.

          一、中国远洋巨亏和套期保值的关系

          中国远洋从2007年就开始利用FFA做套期保值,当年中国远洋就FFA实现了约25.1亿元的盈利,但是2008年情况就开始出现大反转,上半年FFA还为中国远洋带来约12.1亿的高额净收益,而下半年,FFA产生浮动净损失就高达约41亿元.从2008年之后,中国远洋就开始减少FFA的持有量,2009年中国远洋基本上没有再增加FFA资产,当年FFA产生净收益金额为989 205 793.73元是以前没有结算完的FFA工具带来的收益.2010年FFA净收益金额35 269 062.97 元和2011年FFA净损失金额为人民币4 838 058.88元也都是2008年后没有结算完的FFA.2012年开始所持有远期运费协议(FFA)交割结算完毕,此后,中国远洋再没有使用FFA继续进行套期保值.

          (一)中国远洋参和FFA的具体情况.

          中国远洋最初引入FFA的目的是为了规避运费风险,并且中国远洋也有自己的舰队,因此中国远洋是持有产品的.至于交易方向,则需要结合BDI指数来进行具体分析,2007年BDI指数上涨,中国远洋FFA收益为正,2008年上半年BDI指数上涨,中国远洋收益仍为正,但在2008年下半年BDI指数剧烈下跌,中国远洋FFA产生了巨大的亏损,因此可以推断出中国远洋一直在做多头.从交易规模来分析,中国远洋进行交易的FFA资产一直都大于符合套期保值的资产,2007年FFA资产为21亿元,但是符合套期保值资产的只有3.3亿元.最后分析中国远洋FFA的交易期限,要从交易期限分析中国远洋是不是在进行投机是不易的,因为还要根据中国远洋的具体运输情况,具体订单情况来进行分析,但是我们知道在2008年以后中国远洋就没有继续再增加新的FFA资产,已有的FFA资产直到2011年才全部结算完毕,其中跨越了四年的时间.套期保值工具要四年才能结清,并且中途不能随时对冲,在运费变化快速的国际市场上,这种长时间签订的交易明显有巨大的风险.

          (二)中国远洋是否在进行投机分析.

          中国远洋干散货业务的船队除了自有船队之外还有租入的船队.中国远洋干散货业务船队中自有船队和租入船队几乎各占一半,但总体趋势是自有船队逐年增加,租入船队逐年减少.按此船队增长趋势,中国远洋更多应该考虑未来运费下跌的可能性,因此应做空头.

          分析中国远洋干散货船舶租赁和干散货业务的收入成本可以发现,除了2007年外,其余年份干散货船舶租赁均占了很大的比重,从2008年一直到2012年,干散货船舶租赁业务一直超过了干散货业务的50%.如果从套期保值的目的来看,中国远洋在2007年应该考虑自有船的风险,即未来运费下跌的风险.因为在该年干散货船舶租赁只占很小的比重.而在2008年到后来,当干散货船舶租赁占很大比重之后,中国远洋则应考虑到船舶租赁的成本,应该对船舶租赁的成本进行风险规避,2007年年报中所报道,考虑未来扩大船舶租赁业务,想做多头来规避船舶租赁成本有一定道理.可是还有一个不可忽略的因素,那就是在2007年和2008年间,世界航运业一片欣欣向荣,在2007年10月,BDI指数曾突破11 000点,干散货船的日租金高的达到十万美元.在此期间,中国远洋却签下了200多条租期在2年到5年的中长期租入合同,中国远洋和Arlen Maritime和Classic Maritime所签5年期租赁合同,日租金分别是8.7万美元和8万美元,和邦吉签所签的2年期合同,日租金也在3.7万~6.7万美元间.

          套期保值论文范文结:

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